استراتژی کاورد کال یکی از محبوبترین روشهای درآمدی در بازار اختیار معامله است که به سرمایهگذاران کمک میکند هنگام نگهداری سهم، از طریق فروش اختیار خرید درآمد ثابت دریافت کنند. در این مقاله با نحوه اجرای استراتژی کاورد کال، مزایا، ریسکها و کاربردهای آن در مدیریت سرمایه آشنا میشوید.
استراتژی کاورد کال (Covered Call)
استراتژی کاورد کال یکی از پرطرفدارترین ابزارهای استراتژی پوشش ریسک در بازار اختیار معامله است که به سرمایهگذاران اجازه میدهد از سهام موجود خود درآمدی ثابت و کمریسک ایجاد کنند. در این روش، معاملهگر که مالک سهم است، همزمان بر روی همان سهم اختیار خرید میفروشد و در ازای آن پرمیوم دریافت میکند. به این ترتیب سهام موجود به یک منبع درآمد دورهای تبدیل میشود و حتی در صورت نوسان محدود قیمت، باز هم سودی به سرمایهگذار میرسد.
منطق استراتژی کاورد کال
در استراتژی کاورد کال، اصل کار بر پایه نگهداری سهم واقعی و فروش اختیار خرید با قیمت اعمال بالاتر بنا شده است. این کار دو نتیجه مهم دارد:
- دریافت پرمیوم قطعی که حتی با افت جزئی بازار نیز از دست نمیرود.
- بهرهمندی از رشد قیمت سهم تا سطح قیمت اعمال، یعنی معاملهگر تا آن سطح همچنان سود سهامداری را دریافت میکند.
اگر قیمت سهم از قیمت اعمال عبور کند، احتمال اینکه سهم از پرتفوی معاملهگر خارج شود وجود دارد، اما پرمیوم دریافتی باعث میشود بازده نهایی همچنان مطلوب باشد. همین ویژگیها باعث شده این روش در ایران بهعنوان یک ابزار کمریسک و درآمدزا شناخته شود.
سوالات متداول درباره استراتژی کاورد کال
استراتژی کاورد کال برای چه افرادی مناسب است؟
استراتژی کاورد کال برای سرمایهگذارانی که مالک سهم هستند و قصد فروش فوری ندارند و افرادی که با دیدگاه کمریسک به دنبال درآمد مستمر از بازار خنثی یا رشد ملایم هستند.
آیا استراتژی کاورد کال بدون ریسک است؟
خیر. اگرچه این استراتژی نسبت به بسیاری از روشها کمریسکتر است، اما در صورت افت شدید قیمت سهم، زیان همچنان وجود دارد.
بهترین زمان اجرای استراتژی کاورد کال چه زمانی است؟
زمانی که بازار خنثی یا صعود ملایم باشد و نوسان ضمنی در سطح منطقی قرار داشته باشد.
نکات کلیدی اجرای موفق استراتژی کاورد کال
- انتخاب قیمت اعمال مناسب: انتخاب قیمت اعمال مناسب بستگی به هدف معاملهگر دارد، اگر هدف صرفا درآمد از پرمیوم باشد، ترجیحا قیمت اعمال کمی بالاتر از قیمت بازار انتخاب میشود، اما اگر هدف فروش سهم همراه با پرمیوم است، قیمت اعمال نزدیکتر به قیمت بازار انتخاب میگردد.
- مدیریت زمان سررسید: پرکاربردترین بازه سررسید در بازار ایران معمولا ۳۰ تا ۶۰ روز است. در این فاصله زمانی، پرمیوم قابل قبول است و روند کاهش ارزش زمانی (Time Decay) نیز به نفع فروشنده قرارداد عمل میکند. هرچه به سررسید نزدیکتر شویم، ارزش زمانی اختیار خرید سریعتر کاهش مییابد.
- بررسی نوسان ضمنی (IV): افزایش نوسان ضمنی، پرمیومها را سنگینتر و جذابتر میکند. با این حال، نوسان بالا به معنای خطر بیشتر افت قیمت سهم نیز هست. بنابراین بهترین زمان اجرای استراتژی کاورد کال، دورههایی است که نوسانات در سطح منطقی قرار دارند.
- مدیریت سرمایه و تناسب قراردادها: در استراتژی کاورد کال فقط به اندازه سهامی که در اختیار دارید میتوانید قرارداد اختیار خرید بفروشید. فروش تعداد بیشتر، معاملهگر را در معرض زیان قرار میدهد. هماهنگ بودن تعداد قراردادها با میزان دارایی یکی از اصول مهم در مدیریت ریسک است.
- مشخص کردن هدف استراتژی: اگر هدف درآمدزایی از پرمیوم باشد، قیمت اعمال باید کمی بالاتر از قیمت روز انتخاب شود. و اگر معاملهگر تمایل به فروش سهم همراه با دریافت پرمیوم دارد، قیمت اعمال میتواند نزدیکتر انتخاب شود. هدفی که از ابتدا مشخص شود، کمک میکند تصمیمهای معاملاتی دقیقتری گرفته شود.
- پایش مداوم شرایط بازار: در طول دوره تا سررسید روند قیمت سهم، نوسان ضمنی، حجم معاملات باید بهطور مرتب بررسی شود. در صورت تغییر شرایط، امکان بستن موقعیت یا رول کردن (تمدید به سررسید بعدی) وجود دارد تا نتیجه نهایی بهینه شود.
تفاوت استراتژی کاورد کال با سایر استراتژی ها
تفاوت استراتژی کاورد کال با فروش اختیار خرید بدون پوشش:
در نگاه اول، استراتژی کاورد کال و فروش اختیار خرید بدون پوشش ممکن است مشابه به نظر برسند، زیرا در هر دو حالت معاملهگر اقدام به فروش اختیار خرید میکند. اما تفاوت اصلی این دو رویکرد در سطح ریسک و پشتوانه دارایی نهفته است. در استراتژی کاورد کال، فروش اختیار خرید با تکیه بر مالکیت واقعی سهم انجام میشود؛ به این معنا که معاملهگر از قبل سهام پایه را در اختیار دارد و در صورت اعمال اختیار، میتواند سهم را بدون مشکل تحویل دهد.
در مقابل، فروش اختیار خرید بدون پوشش زمانی انجام میشود که معاملهگر مالک سهم نیست و صرفاً بر اساس پیشبینی خود اقدام به فروش اختیار خرید میکند. این موضوع باعث میشود در صورت رشد شدید قیمت سهم، زیان معاملهگر بهصورت بالقوه نامحدود شود. به همین دلیل، فروش اختیار خرید بدون پوشش بیشتر ماهیت سفتهبازانه دارد و برای معاملهگران حرفهای با توان تحمل ریسک بالا مناسب است.
استراتژی کاورد کال با محدود کردن سود در سناریوهای صعودی، در عوض کنترل ریسک و ثبات بازده را فراهم میکند. این ویژگی باعث شده این استراتژی بهعنوان یکی از امنترین روشهای درآمدی در بازار اختیار معامله شناخته شود، در حالی که فروش اختیار خرید بدون پوشش بیشتر یک ابزار پرریسک برای نوسانگیری محسوب میشود.
تفاوت استراتژی کاورد کال با Protective Put:
تفاوت استراتژی کاورد کال با Protective Put را میتوان در هدف نهایی و جریان نقدی هر یک جستوجو کرد. در استراتژی کاورد کال، معاملهگر به دنبال ایجاد درآمد از دارایی موجود است و با فروش اختیار خرید، پرمیوم دریافت میکند. این پرمیوم نقش یک سپر نسبی در برابر افت قیمت سهم را ایفا میکند، اما محافظت کامل در برابر ریزشهای شدید ایجاد نمیکند.
در مقابل، Protective Put استراتژیای مبتنی بر بیمه کردن سهم است. در این روش، سرمایهگذار مالک سهم باقی میماند اما با خرید اختیار فروش، خود را در برابر افت شدید قیمت محافظت میکند. برخلاف استراتژی کاورد کال، در Protective Put معاملهگر باید پرمیوم پرداخت کند و جریان نقدی اولیه منفی است. این هزینه در ازای ایجاد یک کف قیمتی برای سهم پرداخت میشود.
از منظر بازده، استراتژی کاورد کال سود صعودی را محدود میکند اما در بازارهای خنثی یا با رشد ملایم عملکرد بهتری دارد. در حالی که Protective Put اجازه میدهد سرمایهگذار از رشد کامل قیمت سهم بهرهمند شود، اما هزینه بیمه باعث کاهش بازده خالص میشود. به همین دلیل، استراتژی کاورد کال بیشتر مناسب سرمایهگذارانی است که به دنبال درآمد پایدار و مدیریت ملایم ریسک هستند، در حالی که Protective Put برای شرایطی کاربرد دارد که حفظ سرمایه در اولویت بالاتری نسبت به کسب درآمد قرار دارد.
انتخاب قیمت اعمال و زمان سررسید در استراتژی کاورد کال
در اجرای استراتژی کاورد کال، انتخاب مناسب قیمت اعمال (Strike Price) و تاریخ سررسید (Expiration Date) نقش کلیدی در مدیریت ریسک و حداکثر کردن سود دارد. این تصمیمها مشخص میکنند که تا چه حد پرمیوم دریافتی درآمد ایجاد میکند و چقدر از سهم در برابر نوسانات محافظت میشود.
- اختیار خرید خارج از پول (Out of the Money): قیمت اعمال بالاتر از قیمت فعلی سهم است. پرمیوم دریافتی کمتر است، اما امکان کسب سود از افزایش قیمت سهم همچنان محفوظ است.
- اختیار خرید همقیمت (At the Money): قیمت اعمال نزدیک به قیمت فعلی سهم است. پرمیوم بیشتری دریافت میکنید، اما احتمال اعمال اختیار بیشتر و محدودیت سود در صورت رشد سهم ایجاد میشود.
- زمان سررسید (Expiration Date): سررسید کوتاه یا میانمدت (معمولاً ۳۰ تا ۶۰ روز) باعث بهرهبرداری از کاهش ارزش زمانی اختیار خرید (Time Decay) و دریافت پرمیوم مناسب میشود. سررسید طولانیتر، پرمیوم بیشتری دارد اما ریسک نوسانات سهم در طول زمان را افزایش میدهد.
مزایا و معایب استراتژی کاورد کال
مزایا:
- ایجاد درآمد ثابت از پرمیوم حتی در بازار خنثی
- کاهش ریسک افت قیمت سهم به اندازه پرمیوم دریافتی
- مناسب سرمایهگذاران محافظهکار و سهامداری میانمدت
- سادگی اجرا نسبت به استراتژیهای ترکیبی اختیار معامله
- امکان برنامهریزی جریان نقدی در بازههای زمانی مشخص
معایب:
- محدود شدن سود در بازارهای صعودی قوی
- عدم پوشش کامل ریسک نزولی (در افت شدید سهم همچنان زیان وجود دارد)
- نیاز به پایش مداوم بازار و احتمال رول کردن موقعیت
- نامناسب برای سهمهای با رشد انفجاری
- وابستگی بازده به انتخاب درست قیمت اعمال و سررسید
چه زمانی نباید از استراتژی کاورد کال استفاده کنیم؟
با وجود مزایای قابلتوجه، استراتژی کاورد کال همیشه بهترین انتخاب نیست و در برخی شرایط میتواند باعث از دست رفتن فرصتهای سودآور شود. یکی از مهمترین موقعیتهایی که اجرای استراتژی کاورد کال توصیه نمیشود، زمانی است که انتظار رشد شدید و پرشتاب قیمت سهم وجود دارد. در چنین شرایطی، فروش اختیار خرید باعث محدود شدن سود میشود و معاملهگر از بخش بزرگی از حرکت صعودی بازار محروم خواهد شد.
همچنین، زمانی که سهم در آستانه انتشار گزارشهای بنیادی مهم، افزایش سرمایه، اخبار سیاسی یا اقتصادی اثرگذار قرار دارد، عدم قطعیت بالا میتواند اجرای استراتژی کاورد کال را پرریسک کند. در این وضعیتها، نوسانات شدید ممکن است منجر به اعمال زودهنگام اختیار و خروج ناخواسته سهم از پرتفوی شود.
از سوی دیگر، در بازارهای بهشدت نزولی نیز استراتژی کاورد کال کارایی محدودی دارد. اگرچه پرمیوم دریافتی بخشی از زیان را جبران میکند، اما افت سنگین قیمت سهم میتواند زیان اصلی را تحتالشعاع قرار دهد. بنابراین، زمانی که چشمانداز بازار منفی و فشار فروش بالا است، این استراتژی نمیتواند بهتنهایی نقش محافظ کامل را ایفا کند.
در نهایت، استراتژی کاورد کال برای معاملهگرانی که تمایل به نگهداری بلندمدت سهم بدون فروش تحت هیچ شرایطی دارند، مناسب نیست، زیرا احتمال اعمال اختیار و الزام به فروش سهم همواره وجود دارد.
اشتباهات رایج در اجرای استراتژی کاورد کال
یکی از رایجترین اشتباهات در اجرای استراتژی کاورد کال، انتخاب نادرست قیمت اعمال است. بسیاری از معاملهگران برای دریافت پرمیوم بیشتر، قیمت اعمال بسیار نزدیک به قیمت روز سهم انتخاب میکنند، که این کار احتمال اعمال اختیار و محدود شدن سریع سود را افزایش میدهد.
اشتباه مهم دیگر، نادیده گرفتن نوسان ضمنی (IV) است. اجرای استراتژی کاورد کال در شرایطی که نوسان ضمنی بیش از حد پایین است، باعث میشود پرمیوم دریافتی جذابیت لازم را نداشته باشد و نسبت ریسک به بازده کاهش یابد.
برخی معاملهگران نیز بدون توجه به سررسید قرارداد اقدام به فروش اختیار خرید میکنند. انتخاب سررسیدهای بسیار طولانی، سرمایه را برای مدت زیادی درگیر میکند و انعطافپذیری مدیریت موقعیت را کاهش میدهد، در حالی که سررسیدهای کوتاه و منطقی معمولاً بازده بهتری ارائه میدهند.
از دیگر خطاهای متداول میتوان به عدم تناسب تعداد قراردادها با میزان سهام موجود اشاره کرد. فروش اختیار خرید بیش از مقدار دارایی پایه، معاملهگر را وارد موقعیت پرریسک و شبهسفتهبازانه میکند که با ماهیت استراتژی کاورد کال در تضاد است.
در نهایت، بسیاری از سرمایهگذاران پس از اجرای استراتژی کاورد کال، بازار را بهطور فعال پایش نمیکنند. در حالی که بررسی مداوم شرایط سهم، امکان بستن موقعیت یا رول کردن قرارداد را فراهم میکند و نقش مهمی در بهینهسازی بازده نهایی دارد.
مثال عددی استراتژی کاورد کال در قالب پوشش ریسک
برای درک بهتر عملکرد استراتژی کاورد کال، فرض کنید شما ۱۰۰۰ سهم شستا را با قیمت ۲۵۰۰ تومان در اختیار دارید و معتقدید سهم در کوتاهمدت فقط رشد ملایمی خواهد داشت. در چنین وضعیتی میتوانید از استراتژی کاورد کال استفاده کنید و یک قرارداد اختیار خرید با شرایط زیر بفروشید:
- قیمت اعمال: ۲۷۰۰ تومان
- پرمیوم: ۱۰۰ تومان
- تعداد سهم تحت پوشش: ۱,۰۰۰ سهم
- درآمد اولیه از فروش اختیار خرید: ۱۰۰٬۰۰۰ =۱۰۰ × ۱۰۰۰تومان
سناریو ۱: رشد قیمت سهم بالاتر از قیمت اعمال (بازار صعودی)
اگر قیمت شستا تا زمان سررسید به ۲۸۰۰ تومان برسد، خریدار اختیار احتمال زیادی دارد که قرارداد را اعمال کند. در این حالت شما سهام خود را با قیمت ۲۷۰۰ تومان واگذار خواهید کرد. در این حالت حداکثر سود رخ میدهد.
- سود خالص: (قیمت اعمال – قیمت خرید سهم) + پرمیوم دریافتی= ۱۰۰ +(۲۷۰۰-۲۵۰۰ )= ۳۰۰ تومان
در این حالت بازده همچنان قطعی، کمریسک و قابلتوجه است.
سناریو ۲: حفظ قیمت سهم در محدوده فعلی (بازار خنثی)
اگر سهم تا سررسید در حوالی ۲,۵۰۰ تومان باقی بماند، خریدار دلیلی برای اعمال قرارداد نخواهد داشت. در نتیجه قرارداد بیارزش شده و منقضی میشود. شما همچنان مالک سهام هستید.
- سود خالص: ۱۰۰٬۰۰۰ تومان پرمیوم کسبشده را بهطور کامل حفظ میکنید
این سناریو نشان میدهد که حتی در بازار خنثی، این استراتژی درآمد مطمئن ایجاد میکند.
سناریو ۳: افت قیمت سهم (بازار نزولی)
اگر شستا به ۲۳۰۰ تومان برسد، ارزش سهام شما کاهش یافته و ۲۰۰ تومان زیان ثبت میشود. اما پرمیوم ۱۰۰ تومانی بخشی از این افت را جبران میکند.
- زیان خالص: ۱۰۰ =۱۰۰ – ۲۰۰ تومان
در چنین شرایطی، پرمیوم نقش سپری نسبی دارد و شدت زیان را کاهش میدهد.
نمودار استراتژی کاورد کال و محاسبه سود و زیان
حداکثر سود در استراتژی کاورد کال زمانی رخ میدهد که قیمت سهم حداقل به قیمت اعمال برسد یا کمی بالاتر رود.
حداکثر سود = (قیمت اعمال – قیمت خرید سهم) + پرمیوم دریافتی
حداکثر زیان شما محدود به افت قیمت سهم است، اما با دریافت پرمیوم مقدار آن کاهش مییابد.
نقطه سربهسر (Breakeven) نقطهای که نه سود دارید و نه زیان:
نقطه سربهسر= قیمت خرید سهم – پرمیوم دریافتی= ۲۵۰۰ – ۱۰۰ = ۲۴۰۰ تومان
یعنی تا زمانی که قیمت سهم بالاتر از ۲۴۰۰ تومان باشد، استراتژی همچنان سودآور یا حداقل بدون زیان است.
استراتژی کاورد کال یکی از کمریسکترین ابزارهای استراتژی پوشش ریسک است که به سرمایهگذاران اجازه میدهد هم از افزایش قیمت سهم سود ببرند و هم درآمد ثابت از پرمیوم دریافت کنند. این استراتژی به ویژه در بازارهای با رشد محدود یا نوسانات ملایم کارآمد است و با انتخاب صحیح قیمت اعمال و مدیریت زمان سررسید، ریسک پرتفوی را به حداقل میرساند.
سادگی اجرا، کنترل ریسک و ایجاد جریان درآمدی پایدار، استراتژی پوشش خرید را به گزینهای محبوب برای معاملهگران کوتاهمدت و سرمایهگذاران بلندمدت تبدیل کرده است و کمک میکند سرمایهگذار با آرامش بیشتری در بازار تصمیم بگیرد و از زیانهای شدید جلوگیری کند.
جمعبندی
| ویژگی | توضیح |
|---|---|
| نوع استراتژی | درآمدی / پوشش ریسک |
| وضعیت بازار مناسب | خنثی یا صعود ملایم |
| دارایی پایه | سهام بههمراه فروش اختیار خرید |
| حداکثر سود | محدود (تا قیمت اعمال + پرمیوم) |
| حداکثر زیان | افت قیمت سهم (کاهشیافته به اندازه پرمیوم) |
| نقطه سربهسر | قیمت خرید سهم − پرمیوم |
| سطح ریسک | کم تا متوسط |
| مناسب برای | سرمایهگذاران محافظهکار و سهامداران |
استراتژی کاورد کال یکی از کاربردیترین روشها برای ترکیب سهامداری و درآمدزایی فعال در بازار اختیار معامله است. این استراتژی به سرمایهگذار اجازه میدهد بدون نیاز به پیشبینی حرکات شدید بازار، از دارایی موجود خود جریان نقدی ایجاد کند و همزمان بخشی از ریسک نوسانات قیمت سهم را کنترل نماید.
در استراتژی کاورد کال، تمرکز اصلی بر مدیریت بازده در شرایط بازار خنثی یا صعودی ملایم است؛ جایی که فروش اختیار خرید باعث میشود حتی در نبود رشد قابلتوجه قیمت سهم، بازدهی معقولی از محل پرمیوم حاصل شود. هرچند این روش سودهای بزرگ در بازارهای صعودی پرشتاب را محدود میکند، اما در مقابل ثبات، شفافیت و آرامش روانی بیشتری برای معاملهگر فراهم میآورد.
نکته کلیدی در موفقیت استراتژی کاورد کال، انتخاب هوشمندانه قیمت اعمال، زمان سررسید و سهم مناسب است. سرمایهگذارانی که دیدگاه منطقی نسبت به روند سهم دارند و به دنبال افزایش بهرهوری پرتفوی خود هستند، میتوانند با اجرای اصولی این استراتژی، بازده تعدیلشده به ریسک بالاتری نسبت به سهامداری صرف کسب کنند.
در نهایت، استراتژی کاورد کال را میتوان بهعنوان پلی میان سرمایهگذاری محافظهکارانه و معاملهگری فعال دانست، رویکردی که اگر با نظم، پایش مستمر و مدیریت سرمایه همراه شود، به ابزاری مؤثر برای رشد پایدار سرمایه در بازار اختیار معامله تبدیل خواهد شد.
نظرات کاربران