استراتژی لانگ کلندر اسپرد با پوت

استراتژی لانگ کلندر اسپرد با پوت یکی از روش‌های هوشمندانه در معاملات اختیار است که با بهره‌گیری از تفاوت ارزش زمانی و نوسانات ضمنی، امکان کسب سود از کاهش قیمت‌های آتی را فراهم می‌کند. این استراتژی با ریسک محدود و ساختاری حرفه‌ای برای معامله‌گران میان‌مدت بسیار کارآمد است.

منطق و عملکرد استراتژی لانگ کلندر اسپرد با پوت

استراتژی لانگ کلندر اسپرد با پوت که گاهی از آن با عنوان استراتژی زمانی نیز یاد می‌شود، یکی از کارآمدترین روش‌ها در معاملات اختیار فروش است. در این ساختار، معامله‌گر یک اختیار فروش کوتاه‌مدت را می‌فروشد و هم‌زمان یک اختیار فروش بلندمدت را می‌خرد، هر دو قرارداد نیز دارای قیمت اعمال یکسان هستند. اساس کار این استراتژی بر بهره‌گیری از اختلاف سرعت کاهش ارزش زمانی میان این دو اختیار بنا شده است.

با نزدیک شدن تاریخ سررسید، اختیار فروش کوتاه‌مدت به‌طور قابل‌توجهی سریع‌تر از قرارداد بلندمدت ارزش زمانی خود را از دست می‌دهد و معمولاً در پایان دوره بی‌ارزش یا نزدیک به بی‌ارزش منقضی می‌شود. در مقابل، اختیار فروش بلندمدت که زمان بیشتری تا انقضا دارد، بخش عمده‌ای از ارزش زمانی خود را حفظ می‌کند. این اختلاف رفتاری میان دو قرارداد، منبع اصلی سود در استراتژی لانگ کلندر اسپرد با پوت محسوب می‌شود.

فروش اختیار کوتاه‌مدت سبب می‌شود هزینه ورود به موقعیت کاهش یابد و معامله‌گر با پرداخت خالص (Net Debit) منطقی وارد معامله شود. این ویژگی، استراتژی را از نظر سرمایه‌گذاری نسبت به خرید مستقیم اختیار فروش بلندمدت مقرون‌به‌صرفه‌تر می‌کند

هدف معامله‌گر از اجرای لانگ کلندر اسپرد با پوت آن است که قیمت دارایی پایه تا زمان سررسید قرارداد کوتاه‌مدت، در نزدیکی قیمت اعمال باقی بماند. در این وضعیت، اختیار فروش کوتاه‌مدت بدون ارزش منقضی می‌شود و معامله‌گر تنها با اختیار فروش بلندمدت باقی می‌ماند که همچنان ارزشمند است. اگر پس از این مرحله روند نزولی در بازار تقویت شود، قرارداد بلندمدت می‌تواند سود قابل‌توجهی ایجاد کند، زیرا با کاهش قیمت دارایی، ارزش ذاتی آن افزایش می‌یابد.

به بیان ساده، استراتژی لانگ کلندر اسپرد با پوت برای معامله‌گرانی مناسب است که انتظار کاهش قیمت دارایی را دارند، اما این افت را در کوتاه‌مدت محتمل نمی‌دانند. این روش با تکیه بر گذر زمان، اختلاف ارزش زمانی و کنترل هزینه اولیه، ترکیبی هوشمندانه از ریسک محدود و فرصت سود جذاب را فراهم می‌کند.

سود و زیان استراتژی لانگ کلندر اسپرد با پوت

در استراتژی لانگ کلندر اسپرد با پوت، سود و زیان به نحوه‌ی تغییر قیمت دارایی پایه در طول زمان بستگی دارد. در این ساختار، پتانسیل سود می‌تواند بسیار بالا باشد، زیرا در صورتی‌که اختیار فروش کوتاه‌مدت در زمان سررسید بدون ارزش منقضی شود و در ادامه، قیمت دارایی پایه کاهش پیدا کند، اختیار فروش بلندمدت همچنان قدرت سودآوری خود را حفظ می‌کند. در واقع، معامله‌گر در این مرحله تنها با یک موقعیت بلندمدت پوت باقی می‌ماند که در صورت ادامه‌ی افت قیمت، ارزش آن افزایش می‌یابد.

از سوی دیگر، اگر بازار پیش از سررسید اختیار کوتاه‌مدت حرکت شدیدی در هر جهت (چه صعودی و چه نزولی) داشته باشد، ارزش زمانی (Time Value) اسپرد به‌شدت کاهش می‌یابد. در این حالت، هر دو قرارداد تمایل دارند ارزش خود را از دست بدهند و ممکن است معامله‌گر تمام مبلغ پرداختی اولیه (Net Debit) را از دست بدهد.

به‌طور خلاصه،

حداکثر سود: در استراتژی لانگ کلندر اسپرد با پوت، پتانسیل سود نظری می‌تواند بسیار بالا باشد، به‌ویژه اگر قیمت دارایی پایه در نهایت به سمت صفر میل کند. با این حال، این سود تنها در صورتی تحقق می‌یابد که اختیار فروش کوتاه‌مدت پیش از موعد بدون ارزش منقضی شود و معامله‌گر با قرارداد بلندمدت باقی بماند. بعبارتی بیشترین سود زمانی رخ می‌دهد که قیمت دارایی پایه در زمان انقضای اختیار کوتاه‌مدت دقیقا در نزدیکی قیمت اعمال قرار گیرد.

حداکثر زیان: اگر قیمت دارایی در مدت‌زمان قرارداد کوتاه‌مدت، حرکتی ناگهانی و پرشتاب در هر دو جهت (افزایش یا کاهش شدید) داشته باشد، ارزش زمانی بین دو سررسید از بین می‌رود. در چنین شرایطی، اختلاف زمانی که اساس سود این موقعیت است، عملاً حذف می‌شود و احتمال از دست رفتن کل مبلغ سرمایه‌گذاری‌شده افزایش می‌یابد.

بعبارتی بیشترین زیان محدود به هزینه‌ای است که معامله‌گر برای ورود به موقعیت پرداخت کرده است. این ویژگی باعث می‌شود استراتژی اسپرد تقویمی در دسته‌ی استراتژی‌های با ریسک محدود و بازده بالقوه قابل‌توجه قرار گیرد.

به همین دلیل، این استراتژی معمولا برای بازارهایی مناسب است که انتظار نوسانات محدود در کوتاه‌مدت و حرکت آهسته در میان‌مدت به سمت نزول وجود دارد.

نقطه سر به سر (Breakeven Points): محاسبه‌ی نقطه سر‌به‌سر در این استراتژی کمی پیچیده‌تر از اسپردهای ساده‌تر است، زیرا سود و زیان نهایی به عوامل مختلفی مانند نوسان‌پذیری ضمنی (Implied Volatility) و سرعت افت ارزش زمانی بستگی دارد.

در شرایط کلی، می‌توان گفت که استراتژی لانگ کلندر اسپرد با پوت معمولا دو نقطه سر‌به‌سر دارد:

• زمانی که قیمت دارایی پایه پیش از انقضای اختیار کوتاه‌مدت به‌طور محسوس افزایش می‌یابد.
• زمانی که قیمت دارایی پایه به‌طور شدید کاهش پیدا می‌کند و هر دو اختیار تقریباً دارای ارزش ذاتی یکسان می‌شوند.

در هر دو حالت، با افزایش شدت حرکت بازار، ارزش زمانی موقعیت کاهش می‌یابد و احتمال زیان بیشتر می‌شود. بنابراین، بهترین حالت برای این استراتژی زمانی است که قیمت دارایی پایه در نزدیکی قیمت اعمال باقی بماند تا زمان بگذرد و قرارداد کوتاه‌مدت بدون ارزش منقضی شود.

اما از آن‌جا که تأثیر نوسان بازار بر ارزش زمانی نقش زیادی دارد، نمی‌توان نقاط دقیق سر‌به‌سر را به‌صورت عددی از قبل تعیین کرد. به همین دلیل، بسیاری از معامله‌گران حرفه‌ای از ابزارهای تحلیلی یا مدل‌های نرم‌افزاری برای محاسبه‌ی تقریبی این محدوده‌ها استفاده می‌کنند.

نمودار سود و زیان لانگ کلندر اسپرد با پوت

نمودار سود و زیان در استراتژی لانگ کلندر اسپرد با پوت ظاهری منحنی‌شکل و متقارن دارد. محور افقی (X) نشان‌دهنده‌ی قیمت دارایی پایه است. محور عمودی (Y) بیانگر میزان سود یا زیان معامله‌گر در زمان انقضای اختیار کوتاه‌مدت است. در مرکز نمودار، یعنی جایی که قیمت دارایی در زمان سررسید اختیار فروش کوتاه‌مدت نزدیک به قیمت اعمال قرار گرفته باشد، منحنی به نقطه اوج خود می‌رسد. در این محدوده، اختیار کوتاه‌مدت تقریبا بی‌ارزش منقضی می‌شود و اختیار بلندمدت هنوز ارزش زمانی خود را حفظ کرده است، بنابراین بیشترین بازدهی برای معامله‌گر حاصل می‌شود.

به زبان ساده، این نمودار به شکل یک قوس نرم و متعادل است که نشان می‌دهد سود در مرکز (در نزدیکی قیمت اعمال) حداکثر بوده و هر چه قیمت از این محدوده دورتر شود، احتمال زیان بیشتر می‌گردد.

در سمت راست نمودار (زمانی که قیمت دارایی به‌طور چشمگیری افزایش می‌یابد)، هر دو اختیار فروش از سود خارج می‌شوند و ارزش موقعیت کاهش می‌یابد. در سمت چپ نمودار نیز (در صورت افت شدید قیمت)، هر دو قرارداد تقریبا دارای ارزش ذاتی یکسان می‌شوند و در نتیجه اختلاف زمانی از بین می‌رود. در این حالت، نمودار دوباره به محدوده زیان نزدیک می‌شود.

در مجموع، نمودار اسپرد تقویمی لانگ با اختیار فروش شبیه به تپه‌ای نرم است که در وسط به بالاترین نقطه سود و در دو سوی آن به محدوده زیان بازمی‌گردد. این شکل از نمودار نشان می‌دهد که بهترین موقعیت برای کسب بازده، بازارهایی هستند که در کوتاه‌مدت ثبات نسبی و در میان‌مدت تمایل ملایم به نزول دارند.

استراتژی لانگ کلندر اسپرد با پوت روشی است که از کاهش ارزش زمانی در قراردادهای کوتاه‌مدت به نفع معامله‌گر استفاده می‌کند. سود بالقوه زمانی تحقق می‌یابد که بازار در زمان انقضای اختیار کوتاه‌مدت در محدوده‌ای ثابت باقی بماند و پس از آن، حرکت نزولی آغاز شود. ریسک این ساختار به هزینه‌ی اولیه محدود است، اما در صورت انتخاب درست قیمت اعمال و زمان‌بندی مناسب، می‌تواند بازدهی چشمگیری ایجاد کند.

مثال عددی استراتژی لانگ کلندر اسپرد با پوت

فرض کنید نماد خودرو در بازار بورس ایران در حال حاضر با قیمت ۵۰۰ تومان معامله می‌شود. یک معامله‌گر که انتظار دارد قیمت سهم در کوتاه‌مدت نوسانات محدودی داشته باشد اما در میان‌مدت احتمال افت قیمت را می‌بیند، تصمیم می‌گیرد از استراتژی لانگ کلندر اسپرد با پوت برای مدیریت ریسک و کاهش هزینه استفاده کند.

ساختار موقعیت:

• فروش یک اختیار فروش کوتاه‌مدت (مثلاً سررسید آذرماه) با قیمت اعمال ۵۰۰ تومان
• خرید یک اختیار فروش بلندمدت (مثلاً سررسید اسفندماه) با همان قیمت اعمال ۵۰۰ تومان

فرض کنید قیمت اختیار فروش آذر ۵۰ تومان و قیمت اختیار فروش اسفند ۷۵ تومان است. بنابراین، معامله‌گر برای ایجاد این موقعیت باید ۲۵ تومان هزینه خالص پرداخت کند (۷۵ – ۵۰ = ۲۵).

سناریو ۱: قیمت سهم در زمان انقضای اختیار کوتاه‌مدت نزدیک قیمت اعمال بماند (۵۰۰ تا ۴۹۰ تومان)

این بهترین سناریو برای استراتژی لانگ کلندر اسپرد با پوت است. در این حالت، اختیار فروش آذر بدون ارزش منقضی می‌شود (زیرا قیمت پایانی خیلی پایین‌تر از ۵۰۰ نیست) اما اختیار فروش اسفند هنوز زمان دارد و ارزش زمانی خود را حفظ کرده است. به‌این‌ترتیب، اختیار بلندمدت ارزشمند باقی می‌ماند و معامله‌گر می‌تواند با فروش آن در بازار، سود خالصی نسبت به هزینه اولیه (۲۵ تومان) به دست آورد.

سناریو ۲: رشد شدید قیمت سهم (مثلا افزایش تا ۵۸۰ تومان)

اگر بازار برخلاف انتظار معامله‌گر حرکت کند و قیمت سهام افزایش قابل‌توجهی داشته باشد، هر دو اختیار فروش از پول خارج (Out of the Money) می‌شوند و ارزش آن‌ها به‌شدت کاهش می‌یابد. اختیار فروش آذر زودتر بی‌ارزش می‌شود و تنها اختیار اسفند باقی می‌ماند که به‌دلیل دور بودن از قیمت اعمال، ارزش زمانی بسیار کمی دارد. در این شرایط، معامله‌گر احتمالاً موقعیت را با زیان جزیی می‌بندد و ضرر او محدود به همان هزینه اولیه ۲۵ تومان خواهد بود.

سناریو ۳: افت شدید قیمت سهم (مثلاً کاهش تا ۳۸۰ تومان)

در این حالت هر دو اختیار فروش به‌شدت در سود (In the Money) می‌شوند و تقریبا ارزش یکسانی پیدا می‌کنند. از آنجا که اختلاف قیمتی میان اختیار آذر و اسفند دیگر تنها ناشی از زمان نیست، مزیت زمانی استراتژی از بین می‌رود و معامله‌گر عملاً همان ۲۵ تومان اولیه را از دست می‌دهد.

در استراتژی لانگ کلندر اسپرد با پوت، برخلاف استراتژی‌های جهت‌دار، تمرکز اصلی بر مدیریت زمان و نوسان است نه صرفاً پیش‌بینی جهت قیمت. در واقع، معامله‌گر از اختلاف سرعت کاهش ارزش زمانی دو اختیار بهره‌مند می‌شود. زمانی‌که بازار آرام و بدون روند است، این استراتژی بیشترین بازدهی را دارد.

این مثال از بازار ایران نشان می‌دهد که استراتژی اسپرد تقویمی روشی هوشمندانه برای معامله‌گرانی است که می‌خواهند با ریسک محدود، از کاهش ارزش زمانی در اختیارهای کوتاه‌مدت سود ببرند. در حالی‌که حداکثر زیان از ابتدا مشخص است (در این مثال ۲۵ تومان)، در صورت ثبات نسبی قیمت دارایی پایه و مدیریت صحیح زمان‌بندی، پتانسیل سود این استراتژی می‌تواند چندین برابر هزینه اولیه باشد.