استراتژی لانگ کال باترفلای

استراتژی لانگ کال باترفلای یکی از استراتژی‌های ساختاریافته و متقارن در معاملات اختیار خرید است که با هدف کسب سود از ثبات یا نوسان محدود قیمت دارایی پایه طراحی شده است. در این استراتژی، معامله‌گر با استفاده هم‌زمان از چند قرارداد اختیار معامله و انتخاب سه قیمت اعمال متفاوت، یک ساختار دقیق با ریسک کنترل‌شده ایجاد می‌کند.

استراتژی لانگ کال باترفلای جزو استراتژی‌های خنثی (Neutral) در بازار اختیار معامله محسوب می‌شود، به این معنا که نه بر مبنای رشد شدید قیمت طراحی شده و نه بر اساس ریزش سنگین. این استراتژی در دسته‌ی استراتژی‌های کم‌ریسک با سود محدود قرار می‌گیرد و بیشتر زمانی کاربرد دارد که معامله‌گر انتظار دارد قیمت دارایی پایه تا سررسید در یک بازه مشخص نوسان کند.

در این آموزش، تلاش شده است استراتژی لانگ کال باترفلای به شکلی شفاف و مرحله‌به‌مرحله بررسی شود. ابتدا منطق پشت این استراتژی و نحوه عملکرد آن توضیح داده می‌شود، سپس اجزای تشکیل‌دهنده، رفتار آن در سناریوهای مختلف قیمتی، میزان ریسک و بازده، مزایا و محدودیت‌ها مورد تحلیل قرار می‌گیرد. در ادامه نیز یک مثال عددی از بازار اختیار معامله ایران ارائه می‌شود تا درک عملی‌تری از این ساختار معاملاتی ایجاد شود.

استراتژی لانگ کال باترفلای

استراتژی لانگ کال باترفلای برخلاف معاملات صعودی یا نزولی که بر پیش‌بینی جهت حرکت بازار تکیه دارند، بر ثبات قیمت دارایی پایه تمرکز می‌کند و بیشترین سود زمانی به دست می‌آید که قیمت سهم تقریبا روی قیمت میانی تثبیت شود.

هدف اصلی استراتژی لانگ کال باترفلای، بهره‌برداری از تثبیت قیمت دارایی پایه در یک بازه مشخص است.

• با خرید یک اختیار خرید در قیمت پایین، معامله‌گر از افزایش قیمت دارایی سود می‌برد.
• با فروش دو اختیار خرید در قیمت میانی، درآمد اولیه و پوشش ریسک ایجاد می‌شود.
• خرید یک اختیار خرید دیگر در قیمت بالا، ریسک صعود شدید قیمت را محدود می‌کند.

این ترکیب، منحنی سود و زیان سه‌وجهی و متقارن ایجاد می‌کند که در سررسید شبیه بال‌های پروانه است. لانگ کال باترفلای یک استراتژی پیشرفته در معاملات اختیار خرید است که از سه لِگ و چهار قرارداد اختیار معامله با سه قیمت اعمال به ترتیب A < B < C می‌شود و ترکیب موقعیت‌ها به شرح زیر است:

• خرید یک اختیار خرید با قیمت اعمال پایین (A)
• فروش دو اختیار خرید در قیمت اعمال میانی (B)
• خرید یک اختیار خرید دیگر در قیمت اعمال  بالا (C)

این ساختار ترکیبی است از پایان یک اسپرد خرید صعودی (Long Call Spread) و شروع یک اسپرد خرید نزولی (Short Call Spread)، که در قیمت اعمال B به هم متصل می‌شوند.

بیشترین سود زمانی حاصل می‌شود که قیمت دارایی پایه روی قیمت اعمال میانی یا نزدیک آن تثبیت (Pinning) شود، و حتی در صورت نوسان شدید، زیان معامله‌گر محدود و کنترل‌شده باقی می‌ماند. در این حالت:

• اختیار خرید با قیمت اعمال A سودآور خواهد بود.
• اختیارهای B و C بدون ارزش منقضی می‌شوند.

نوع استراتژی: متقارن و پیشرفته

جهت بازار: غیرجهت‌دار، تمرکز بر ثبات قیمت

نوع قرارداد: اختیار خرید (Call Option)

موقعیت‌ها: شامل سه لِگ با ترتیب خرید، فروش و خرید مجدد

چه زمانی از استراتژی لانگ کال باترفلای استفاده کنیم؟

استراتژی لانگ کال باترفلای با هزینه ورود پایین و ریسک محدود، فرصت مناسبی برای معامله‌گرانی فراهم می‌کند که می‌خواهند کنترل بیشتری بر زیان‌های احتمالی خود داشته باشند. حتی در بازارهای ناپایدار یا شرایطی که نوسان قیمت زیاد است، زیان ناشی از این استراتژی محدود و قابل پیش‌بینی باقی می‌ماند. با این حال، برای دستیابی به بهترین نتیجه، معامله‌گر باید موقعیت‌ها را به دقت پایش کند و در صورت نزدیک شدن قیمت سهم به قیمت‌های اعمال کوتاه، اقدام به بستن موقعیت نماید. به‌طور کلی:

• زمانی که انتظار می‌رود قیمت سهم در محدوده‌ای مشخص تثبیت شود و حرکت شدیدی نداشته باشد.
• در بازارهای کم‌نوسان یا بازارهایی با حرکت محدود و پایدار مناسب است.
• برای معامله‌گرانی که به دنبال ریسک کنترل‌شده و بازده قابل پیش‌بینی هستند و می‌خواهند با حداقل سرمایه اولیه در اختیار معامله کنند.

مقایسه استراتژی لانگ کال باترفلای با استراتژی‌های مشابه در بازار اختیار معامله

در میان استراتژی‌های مختلف اختیار معامله، استراتژی لانگ کال باترفلای جایگاهی خاص دارد، زیرا برخلاف بسیاری از ساختارهای معاملاتی، تمرکز آن نه بر جهت‌گیری قوی بازار بلکه بر محدود بودن نوسان قیمت است. برای درک بهتر این ویژگی، مقایسه آن با سایر استراتژی‌های رایج می‌تواند تصویر شفاف‌تری از کاربرد و تفاوت‌های آن ارائه دهد.

در مقایسه با استراتژی خرید اختیار خرید (لانگ کال ساده)، لانگ کال باترفلای ریسک بسیار کنترل‌شده‌تری دارد. در حالی که خرید یک کال به رشد قابل‌توجه قیمت نیازمند است، ساختار باترفلای حتی در شرایطی که بازار حرکت خاصی نداشته باشد نیز می‌تواند به سوددهی برسد. البته این کاهش ریسک، با محدود شدن سقف سود همراه است، موضوعی که آن را برای معامله‌گران محافظه‌کار مناسب‌تر می‌کند.

در برابر استراتژی بول کال اسپرد، تفاوت اصلی در دامنه نوسان مورد انتظار دیده می‌شود. بول کال اسپرد همچنان یک استراتژی صعودی محسوب می‌شود و به رشد قیمت وابسته است، اما باترفلای کال بر ثبات نسبی قیمت در یک بازه مشخص تمرکز دارد. به همین دلیل، معامله‌گری که انتظار حرکت شدید قیمت را ندارد، معمولاً باترفلای را به اسپرد صعودی ترجیح می‌دهد.

مقایسه با شورت استرادل یا شورت استرنگل نیز نکات مهمی را روشن می‌کند. هر سه استراتژی از کاهش نوسان بازار سود می‌برند، اما تفاوت کلیدی در میزان ریسک نهفته است. در حالی که استرادل فروش‌شده می‌تواند زیان نامحدود ایجاد کند، لانگ کال باترفلای از ابتدا دارای زیان حداکثری مشخص است و همین ویژگی آن را به گزینه‌ای امن‌تر برای بسیاری از معامله‌گران تبدیل می‌کند.

در مقابل استراتژی آیرون باترفلای، شباهت ساختاری زیادی وجود دارد اما تفاوت در نوع قراردادهاست. آیرون باترفلای ترکیبی از اختیار خرید و فروش است، در حالی که لانگ کال باترفلای تنها با اختیار خرید ساخته می‌شود. این موضوع باعث می‌شود ساختار کال باترفلای ساده‌تر باشد و برای بازارهایی با محدودیت ابزار معاملاتی، کاربردی‌تر جلوه کند.

در نهایت، می‌توان گفت استراتژی لانگ کال باترفلای بیشتر مناسب معامله‌گرانی است که دیدگاه خنثی نسبت به بازار دارند، به دنبال تعریف دقیق ریسک هستند و ترجیح می‌دهند بازدهی محدود اما قابل پیش‌بینی داشته باشند. این ویژگی‌ها باعث می‌شود این استراتژی در مقایسه با بسیاری از روش‌های مشابه، تعادل مناسبی میان ریسک و بازده ایجاد کند و در شرایط خاص بازار، انتخابی هوشمندانه باشد.

برای مشاهده و رصد لحظه‌ای عملکرد استراتژی لانگ کال باترفلای و بررسی وضعیت آن در بازار اختیار معامله، می‌توانید به صفحه آپشنیست (استراتژی لانگ کال باترفلای) مراجعه کنید و اطلاعات به‌روز را در اختیار داشته باشید.

سود و زیان در استراتژی لانگ کال باترفلای

حداکثر سود زمانی حاصل می‌شود که قیمت دارایی پایه در قیمت میانی تثبیت شود و برابر با فاصله بین قیمت اعمال A و B منهای هزینه معامله است.

حداکثر زیان این استراتژی محدود به هزینه اولیه ورود به معامله است و حتی در صورت حرکت شدید قیمت دارایی به بالا یا پایین، از این میزان تجاوز نمی‌کند.

نقاط سر به سر (Breakeven):

نقطه سر به سر پایین = قیمت پایین‌ترین Strike + هزینه معامله

نقطه سر به سر بالا = قیمت بالاترین Strike – هزینه معامله

نوسان ضمنی (Implied Volatility) نقش مهمی در ارزش اسپرد باترفلای دارد. افزایش نوسان ضمنی منجر به کاهش ارزش اسپرد لانگ کال باترفلای و کاهش آن باعث افزایش ارزش اسپرد می‌شود. به عبارت دیگر، این استراتژی حساس به تغییرات نوسان بازار است و معامله‌گر باید با توجه به سطح نوسان ضمنی و زمان باقی‌مانده تا سررسید تصمیمات خود را مدیریت کند تا بیشترین بازده و حداقل ریسک را به دست آورد.

مزایا و معایب استراتژی لانگ کال باترفلای

مزایا:

• هزینه ورود نسبتا پایین
• سود بالقوه قابل پیش‌بینی و محدود
• ریسک از پیش مشخص و کنترل‌شده
• مناسب برای بازارهای کم‌نوسان
• امکان کسب سود حتی در صورت نوسانات محدود

معایب:

• سود محدود و وابسته به تثبیت قیمت
• احتمال عدم تحقق بیشترین سود در صورت حرکت خارج از محدوده
• نیازمند پایش مداوم موقعیت‌ها
• حساس به تغییرات نوسان ضمنی (Implied Volatility)

مثال عددی استراتژی لانگ کال باترفلای

فرض کنید سهم ایران‌خودرو در بازار آپشن با قیمت ۱۰۳۰ تومان معامله می‌شود و انتظار داریم طی ۴۵ روز آینده، قیمت تقریبا ثابت بماند. ساختار استراتژی به‌صورت:

• خرید یک قرارداد اختیار خرید با قیمت اعمال ۱۰۰۰ تومان (قیمت بازار، ۵۰ تومان)
• فروش دو اختیار خرید با قیمت اعمال ۱۰۵۰ ( قیمت بازار، هر کدام ۲۷ تومان)
• خرید یک اختیار خرید با قیمت اعمال ۱۱۰۰ تومان (قیمت بازار: ۱۱ تومان)

هزینه خالص معامله: (50+11) − 54 = ۷ تومان

سناریو۱: قیمت سهم زیر ۱۰۰۰ تومان

• تمام قراردادها اختیار خرید بی‌ارزش می‌شوند.
• معامله‌گر تنها هزینه اولیه ۷ تومان را از دست می‌دهد (حداکثر زیان).
• این سناریو ، حداکثر زیان استراتژی لانگ کال باترفلای را نشان می‌دهد.
• در این شرایط، حتی اگر بازار به شدت نزولی باشد، زیان شما فراتر از هزینه اولیه معامله نخواهد رفت، که یکی از ویژگی‌های کنترل شده این استراتژی است.

سناریو ۲: قیمت سهم نزدیک ۱۰۵۰ تومان

• اختیار خرید با قیمت اعمال ۱۰۰۰ تومان سود ۵۰ تومانی ایجاد می‌کند.
• دو اختیار فروش ۱۰۵۰ و اختیار خرید ۱۱۰۰ تومان بی‌ارزش می‌شوند.
• سود خالص معامله برابر با ۵۰ − ۷= ۴۳ تومان (حداکثر سود) می‌شود.
•  این سناریو بهترین حالت برای لانگ کال باترفلای است، چرا که قیمت سهم تقریبا روی قیمت میانی تثبیت شده و بیشترین سود تحقق می‌یابد.

سناریو ۳: قیمت سهم بالاتر از ۱۱۰۰ تومان

• اختیار خرید پایین (۱۰۰۰ تومان) سود زیادی ایجاد می‌کند (۱۰۰ تومان).
• دو اختیار فروش میانی (۱۰۵۰ تومان) مجموعا زیان ایجاد می‌کنند (۱۰۰ تومان).
• اختیار خرید بالایی (۱۱۰۰ تومان) بی‌ارزش است.
• سود و زیان معامله صفر، با احتساب هزینه اولیه زیان خالص برابر ۷ تومان است.
• در این حالت، حرکت شدید صعودی قیمت باعث می‌شود سود و زیان ناشی از قراردادهای مختلف یکدیگر را خنثی کنند. این ویژگی نشان می‌دهد که لانگ کال باترفلای ریسک زیان را محدود نگه می‌دارد حتی زمانی که بازار از محدوده پیش‌بینی شده خارج شود.

نمودار و تحلیل سود و زیان در استراتژی لانگ کال باترفلای

منحنی سود و زیان در استراتژی لانگ کال باترفلای به‌صورت متقارن و شبیه بال‌های پروانه طراحی شده است و رفتار آن به وضوح ویژگی‌های اصلی این استراتژی را نشان می‌دهد.

حداکثر سود این استراتژی زمانی حاصل می‌شود که قیمت دارایی پایه در سررسید دقیقا یا نزدیک به قیمت میانی تثبیت شود. در این حالت، سود حاصل از اختیار خرید پایین و زیان قراردادهای فروخته شده به حداقل می‌رسد و معامله‌گر می‌تواند از موقعیت خود بیشترین بهره را ببرد.

حتی اگر قیمت سهم در سررسید به صورت شدید بالا یا پایین حرکت کند، زیان معامله‌گر به اندازه هزینه اولیه ورود به معامله محدود باقی می‌ماند. این ویژگی باعث می‌شود استراتژی لانگ کال باترفلای برای بازارهای کم‌نوسان و حتی شرایط غیرقابل پیش‌بینی، یک گزینه کم‌ریسک و مطمئن باشد.

ارزش اسپرد در این استراتژی تحت تأثیر تغییرات نوسان ضمنی بازار قرار دارد؛ افزایش نوسان معمولا باعث کاهش ارزش اسپرد و کاهش نوسان باعث افزایش آن می‌شود. همچنین، زمان باقی‌مانده تا سررسید مستقیما بر سود و زیان تاثیرگذار است و معامله‌گر باید با توجه به نزدیک شدن تاریخ سررسید، استراتژی خود را مدیریت کند.

جمع‌بندی استراتژی لانگ کال باترفلای