استراتژی کاور کال یکی از محبوبترین روشهای درآمدی در بازار اختیار معامله است که به سرمایهگذاران کمک میکند هنگام نگهداری سهم، از طریق فروش اختیار خرید درآمد ثابت دریافت کنند. در این مقاله با نحوه اجرای کاور کال، مزایا، ریسکها و کاربردهای آن در مدیریت سرمایه آشنا میشوید.
استراتژی کاور کال (Covered Call)
استراتژی کاور کال یکی از پرطرفدارترین ابزارهای استراتژی پوشش ریسک در بازار اختیار معامله است که به سرمایهگذاران اجازه میدهد از سهام موجود خود درآمدی ثابت و کمریسک ایجاد کنند. در این روش، معاملهگر که مالک سهم است، همزمان بر روی همان سهم اختیار خرید میفروشد و در ازای آن پرمیوم دریافت میکند. به این ترتیب سهام موجود به یک منبع درآمد دورهای تبدیل میشود و حتی در صورت نوسان محدود قیمت، باز هم سودی به سرمایهگذار میرسد.
منطق استراتژی کاور کال
در استراتژی کاور کال، اصل کار بر پایه نگهداری سهم واقعی و فروش اختیار خرید با قیمت اعمال بالاتر بنا شده است. این کار دو نتیجه مهم دارد:
- دریافت پرمیوم قطعی که حتی با افت جزئی بازار نیز از دست نمیرود.
- بهرهمندی از رشد قیمت سهم تا سطح قیمت اعمال، یعنی معاملهگر تا آن سطح همچنان سود سهامداری را دریافت میکند.
اگر قیمت سهم از قیمت اعمال عبور کند، احتمال اینکه سهم از پرتفوی معاملهگر خارج شود وجود دارد، اما پرمیوم دریافتی باعث میشود بازده نهایی همچنان مطلوب باشد. همین ویژگیها باعث شده این روش در ایران بهعنوان یک ابزار کمریسک و درآمدزا شناخته شود.
نکات کلیدی اجرای موفق استراتژی کاور کال
- انتخاب قیمت اعمال مناسب: انتخاب قیمت اعمال مناسب بستگی به هدف معاملهگر دارد، اگر هدف صرفا درآمد از پرمیوم باشد، ترجیحا قیمت اعمال کمی بالاتر از قیمت بازار انتخاب میشود، اما اگر هدف فروش سهم همراه با پرمیوم است، قیمت اعمال نزدیکتر به قیمت بازار انتخاب میگردد.
- مدیریت زمان سررسید: پرکاربردترین بازه سررسید در بازار ایران معمولا ۳۰ تا ۶۰ روز است. در این فاصله زمانی، پرمیوم قابل قبول است و روند کاهش ارزش زمانی (Time Decay) نیز به نفع فروشنده قرارداد عمل میکند. هرچه به سررسید نزدیکتر شویم، ارزش زمانی اختیار خرید سریعتر کاهش مییابد.
- بررسی نوسان ضمنی (IV): افزایش نوسان ضمنی، پرمیومها را سنگینتر و جذابتر میکند. با این حال، نوسان بالا به معنای خطر بیشتر افت قیمت سهم نیز هست. بنابراین بهترین زمان اجرای استراتژی پوشش خرید، دورههایی است که نوسانات در سطح منطقی قرار دارند.
- مدیریت سرمایه و تناسب قراردادها: در این استراتژی فقط به اندازه سهامی که در اختیار دارید میتوانید قرارداد اختیار خرید بفروشید. فروش تعداد بیشتر، معاملهگر را در معرض زیان قرار میدهد. هماهنگ بودن تعداد قراردادها با میزان دارایی یکی از اصول مهم در مدیریت ریسک است.
- مشخص کردن هدف استراتژی: اگر هدف درآمدزایی از پرمیوم باشد، قیمت اعمال باید کمی بالاتر از قیمت روز انتخاب شود. و اگر معاملهگر تمایل به فروش سهم همراه با دریافت پرمیوم دارد، قیمت اعمال میتواند نزدیکتر انتخاب شود. هدفی که از ابتدا مشخص شود، کمک میکند تصمیمهای معاملاتی دقیقتری گرفته شود.
- پایش مداوم شرایط بازار: در طول دوره تا سررسید روند قیمت سهم، نوسان ضمنی، حجم معاملات باید بهطور مرتب بررسی شود. در صورت تغییر شرایط، امکان بستن موقعیت یا رول کردن (تمدید به سررسید بعدی) وجود دارد تا نتیجه نهایی بهینه شود.
انتخاب قیمت اعمال و زمان سررسید در استراتژی کاور کال
در اجرای استراتژی کاور کال، انتخاب مناسب قیمت اعمال (Strike Price) و تاریخ سررسید (Expiration Date) نقش کلیدی در مدیریت ریسک و حداکثر کردن سود دارد. این تصمیمها مشخص میکنند که تا چه حد پرمیوم دریافتی درآمد ایجاد میکند و چقدر از سهم در برابر نوسانات محافظت میشود.
- اختیار خرید خارج از پول (Out of the Money): قیمت اعمال بالاتر از قیمت فعلی سهم است. پرمیوم دریافتی کمتر است، اما امکان کسب سود از افزایش قیمت سهم همچنان محفوظ است.
- اختیار خرید همقیمت (At the Money): قیمت اعمال نزدیک به قیمت فعلی سهم است. پرمیوم بیشتری دریافت میکنید، اما احتمال اعمال اختیار بیشتر و محدودیت سود در صورت رشد سهم ایجاد میشود.
- زمان سررسید (Expiration Date): سررسید کوتاه یا میانمدت (معمولاً ۳۰ تا ۶۰ روز) باعث بهرهبرداری از کاهش ارزش زمانی اختیار خرید (Time Decay) و دریافت پرمیوم مناسب میشود. سررسید طولانیتر، پرمیوم بیشتری دارد اما ریسک نوسانات سهم در طول زمان را افزایش میدهد.
مثال عددی استراتژی کاور کال در قالب پوشش ریسک
برای درک بهتر عملکرد استراتژی کاور کال، فرض کنید شما ۱۰۰۰ سهم شستا را با قیمت ۲۵۰۰ تومان در اختیار دارید و معتقدید سهم در کوتاهمدت فقط رشد ملایمی خواهد داشت. در چنین وضعیتی میتوانید از این استراتژی پوشش ریسک استفاده کنید و یک قرارداد اختیار خرید با شرایط زیر بفروشید:
- قیمت اعمال: ۲۷۰۰ تومان
- پرمیوم: ۱۰۰ تومان
- تعداد سهم تحت پوشش: ۱,۰۰۰ سهم
- درآمد اولیه از فروش اختیار خرید: ۱۰۰٬۰۰۰ =۱۰۰ × ۱۰۰۰تومان
سناریو ۱: رشد قیمت سهم بالاتر از قیمت اعمال (بازار صعودی)
اگر قیمت شستا تا زمان سررسید به ۲۸۰۰ تومان برسد، خریدار اختیار احتمال زیادی دارد که قرارداد را اعمال کند. در این حالت شما سهام خود را با قیمت ۲۷۰۰ تومان واگذار خواهید کرد. در این حالت حداکثر سود رخ میدهد.
- سود خالص: (قیمت اعمال – قیمت خرید سهم) + پرمیوم دریافتی= ۱۰۰ +(۲۷۰۰-۲۵۰۰ )= ۳۰۰ تومان
در این حالت بازده همچنان قطعی، کمریسک و قابلتوجه است.
سناریو ۲: حفظ قیمت سهم در محدوده فعلی (بازار خنثی)
اگر سهم تا سررسید در حوالی ۲,۵۰۰ تومان باقی بماند، خریدار دلیلی برای اعمال قرارداد نخواهد داشت. در نتیجه قرارداد بیارزش شده و منقضی میشود. شما همچنان مالک سهام هستید.
- سود خالص: ۱۰۰٬۰۰۰ تومان پرمیوم کسبشده را بهطور کامل حفظ میکنید
این سناریو نشان میدهد که حتی در بازار خنثی، این استراتژی درآمد مطمئن ایجاد میکند.
سناریو ۳: افت قیمت سهم (بازار نزولی)
اگر شستا به ۲۳۰۰ تومان برسد، ارزش سهام شما کاهش یافته و ۲۰۰ تومان زیان ثبت میشود. اما پرمیوم ۱۰۰ تومانی بخشی از این افت را جبران میکند.
- زیان خالص: ۱۰۰ =۱۰۰ – ۲۰۰ تومان
در چنین شرایطی، پرمیوم نقش سپری نسبی دارد و شدت زیان را کاهش میدهد.
نمودار استراتژی کاور کال و محاسبه سود و زیان
حداکثر سود در استراتژی کاور کال زمانی رخ میدهد که قیمت سهم حداقل به قیمت اعمال برسد یا کمی بالاتر رود.
حداکثر سود = (قیمت اعمال – قیمت خرید سهم) + پرمیوم دریافتی
حداکثر زیان شما محدود به افت قیمت سهم است، اما با دریافت پرمیوم مقدار آن کاهش مییابد.
نقطه سر به سر (Breakeven) نقطهای که نه سود دارید و نه زیان:
Breakeven = قیمت خرید سهم – پرمیوم دریافتی= ۲۵۰۰ – ۱۰۰ = ۲۴۰۰ تومان
یعنی تا زمانی که قیمت سهم بالاتر از ۲۴۰۰ تومان باشد، استراتژی همچنان سودآور یا حداقل بدون زیان است.
استراتژی کاور کال یکی از کمریسکترین ابزارهای استراتژی پوشش ریسک است که به سرمایهگذاران اجازه میدهد هم از افزایش قیمت سهم سود ببرند و هم درآمد ثابت از پرمیوم دریافت کنند. این استراتژی به ویژه در بازارهای با رشد محدود یا نوسانات ملایم کارآمد است و با انتخاب صحیح قیمت اعمال و مدیریت زمان سررسید، ریسک پرتفوی را به حداقل میرساند.
سادگی اجرا، کنترل ریسک و ایجاد جریان درآمدی پایدار، استراتژی پوشش خرید را به گزینهای محبوب برای معاملهگران کوتاهمدت و سرمایهگذاران بلندمدت تبدیل کرده است و کمک میکند سرمایهگذار با آرامش بیشتری در بازار تصمیم بگیرد و از زیانهای شدید جلوگیری کند.
نظرات کاربران